Stiri	Stiri afaceri	Stiri companii	Evenimente de afaceri

Erste Grup: Tarile din Europa Centrala si de Est au mai mult spatiu de manevra in cazul cresterii randamentelor obligatiunilor guvernamentale

Chiar daca criza datoriilor suverane din zona euro si cresterea aversiunii la risc au afectat cererea de obligatiuni emise de guvernele din Europa Centrala si de Est (ECE), analistii Erste Group nu anticipeaza nicio vanzare de obligatiuni comparabila ca marime cu cea din perioada post-Lehman.

'Cu toate acestea, tensiunea actuala din zona euro a generat o presiune crescuta asupra diferentelor de randament si a declansat discutii despre nivelul randamentelor pe care tarile si-l pot permite din punct de vedere al lichiditatii', a declarat Juraj Kotian, Co-Director Cercetare Macro/Fixed Income pentru ECE in cadrul Erste Group si autor al Raportului.

Calculele Erste Group indica o libertate de miscare suficienta chiar si in cazul cresterii bruste a randamentelor in Romania, Republica Ceha si Slovacia

Analistii Erste Group au luat ca punct de referinta raportul dintre costurile cu dobanda pentru datoria publica si veniturile guvernamentale. Acelasi reper este urmarit si de agentiile de rating in graficele de risc. Conform ipotezei ca 'in mod traditional,solvabilitatea unui debitor public este definita drept capacitatea statului de a rambursa datoria prin colectarea de impozite”, analistiiErste Group stabilesc nivelul critic al costurilor cu dobanda la 1/10 din veniturile din taxe. 'Am calculat pentru fiecare tara punctul critic la care costurile cu dobanda ar depasi 10% din veniturile generate de taxe. In cazul aparitiei unor turbulente neprevazute pe piata, spirala datoriei poate fi declansata de cresterea costurilor aferente imprumuturilor. Din fericire, in cazul Romaniei, Republicii Cehe si Slovaciei pragurile dobanzii medii la datoria de stat, respectiv punctele critice unde s-ar exercita o presiune mai puternica asupra finantelor publice, sunt mult mai ridicate. Ungaria ar trebui sa evite orice finantare majora la peste 6% pentru a se putea mentine sub rata critica”, a explicat Kotian.

Operatiunea de refinantare pe termen lung a BCE are impact pozitiv asupra activelor

ECE Operatiunea de refinantare pe termen lung (LTRO), la trei ani, realizata de Banca Centrala Europeana (BCE) a avut un efect stimulativ asupra tensiunilor din sectorul bancar european si a redus costurile aferente imprumuturilor pentru guverne nu doar in zona euro, ci si in ECE prin imbunatatirea sentimentului. 'Avand in vedere ca numeroase fonduri si companii de asigurari au restrictii privind investitiile in functie de ratinguri, numarul tarilor in care pot investi s-a redus. Republica Ceha, Polonia si Slovacia (recomandate pentru investitii) pot avea de castigat de pe urma ratingului relativ bun si a nivelului scazut al datoriei publice si private,” a declarat Kotian.

Emisiune de obligatiuni denominate in euro pentru prelungirea scadentei medii

Guvernele din ECE se imprumuta pe piete externe prin obligatiuni denominate in euro sau imprumuturi sindicalizate pentru a prelungi scadenta medie a datoriei restante. Slovacia a plasat deja cu succes anul trecut 1 miliard EUR prin obligatiuni sindicalizate cu scadenta la cinci ani si se preconizeaza ca Republica Ceha ii va urma exemplul anul acesta. 'Principalul motiv al emisiunilor pe pietele internationale ar fi diversificarea grupului de investitori si poate o noua prelungire a scadentei, deoarece scadenta medie a titlurilor de stat in ECE este relativ scurta, de aproape patru ani, fata de aproximativ sase-sapte ani in principalele state din zona euro. Reformele implementate ale sistemelor de pensii, finalizarea liberalizarii preturilor si politica fiscala previzibila si consecvent prudenta ar putea determina cresterea cererii de obligatiuni pe termen lung in moneda locala,” a comentat Kotian.

Finantarea trezoreriilor statelor ECE necesita 1/9 din nivelul zonei euro

Guvernele din ECE6** trebuie sa isi continue consolidarea fiscala in 2012 si, dupa reducerea deficitului de la 6,4% in 2010 la o valoare estimata de 4,1% din PIB in medie in 2011, deficitul urmeaza sa mai scada pana la 3,6% din PIB in medie in 2012.

Presupunand, cu precautie, ca guvernele nu vor obtine fonduri prin vanzarea activelor statului, tarile din ECE6 ar trebui sa emita in 2012 noi datorii in valoare de aproximativ 35 miliarde EUR. In comparatie cu emisiunile nete din zona euro* de aproximativ 300 miliarde EUR, nevoile de finantare ale tarilor esteuropene sunt relativ scazute.

Avand in vedere ca guvernele ECE6 vor avea nevoie sa refinanteze datoria rambursabila in valoare de 72 miliarde EUR (8% din PIB, in medie), emisiunea bruta totala de titluri de stat din ECE6 se ridica la 107 miliarde EUR. Aproximativ jumatate din emisiunea neta de titluri de stat este finantata de non-rezidenti, cum ar fi fondurile mutuale si de pensii si companiile de asigurari. In general, analistii Erste Group estimeaza ca cererea organica de titluri de stat a institutiilor financiare locale va varia intre 1,5 si 2,5% din PIB in ECE, finantand astfel intre o treime si jumatate din deficitele fiscale preconizate (emisiune neta). Se presupune ca restul este finantat de non-rezidenti.

Costurile de finantare s-au stabilizat in toamna anului 2011

Primele de risc ridicate la datoria publica pentru tarile ECE au determinat cresterea CDS cuprinsa intre 100 si 300 de puncte de bazaanul trecut. In acelasi timp, nivelul randamentelor obligatiunilor pentru Republica Ceha si Polonia chiar au scazut. 'Cu toate acestea, randamentele extrem de scazute au permis multor tari avansate sa ramana pe linia de plutire si sa ramburseze datoriile considerabile fara mari probleme,” a explicat Kotian.

Dar ce se intampla daca non-rezidentii nu cumpara? 'Pe langa liniile de credite angajate, guvernele isi pot cheltui numerarul, pot vinde activele lichide si nu in ultimul rand pot privatiza activele aflate in proprietatea statului. Ca o comparatie, Republica Ceha, Ungaria si Polonia dispun de stocuri tampon imense deoarece bancile lor au la dispozitie lichiditati in exces in valoare de aproximativ 7 - 13% din PIB depuse la banca centrala,” a conchis Kotian.

*Cu exceptia Irlandei, Greciei si Portugaliei

**ECE6 – Croatia, Republica Ceha, Ungaria, Polonia, Romania, Slovacia

Sursa: http://www.erstegroup.com/pressrelease

Tags: kotian group republica datoria aproximativ medie guvernele obligatiuni centrala tarile cazul randamentelor euro erste

Articole similare