Obligaţiunile bancare şi corporatiste au cel mai bun potenţial

Obligaţiunile de stat s-au numărat printre puţinele clase de active care au adus investitorilor randamente pozitive în ultimul an. Obligaţiunile corporatiste au suferit pierderi semnificative de curs. În 2009, situaţia s-a schimbat: în timp ce obligaţiunile de stat se află sub presiune, obligaţiunile corporatiste se numără printre cei mai buni performeri.

Se preconizează că în următoarele luni economiile din SUA şi Europa să ajungă la finalul celei mai puternice recesiuni economice înregistrată de decenii bune. "Asta nu înseamnă totuşi că se va reveni la situaţia de creştere economică de dinaintea crizei. Deficitele masive de capital trebuie corectate, iar nivelurile ridicate de îndatorare trebuie reduse progresiv, atât în ceea ce priveşte băncile şi întreprinderile, cât şi gospodăriilor private, mai ales în SUA.", analizează situaţia actuală a pieţei de capital Robert Senz, CIO (Obligaţiuni) de la Raiffeisen Capital Management (RCM ), cel mai important administrator de active de pe piaţa din Austria.

"Întrucât un puseu inflaţionist determinat de băncile centrale nu rezolvă problema, creşterea economică în următorii ani va fi semnificativ mai redusă. Excesul de capacitate se înregistrează în aproape toate domeniile la nivel mondial, iar acţiunile de reducere a acestora nu a început încă în mod serios," precizează Senz. Reducerea în continuare a locurilor de muncă, scăderea profitului întreprinderilor şi deficitele fiscale importante vor influenţa semnificativ veniturile disponibile şi asta pentru o perioadă de mai mulţi ani. Pe plan monetar, pericolul inflaţionist este limitat, cu toate că acest sector se află sub semnul unei mari neînţelegeri. Constatăm pe de o parte explozia volumului de bani/oferta de bani, pe care băncile centrale o pun la dispoziţia băncilor comerciale, şi pe de altă parte diminuarea masei monetare din economia reală. În lumina excesului de capacităţi existent în continuare, se preconizează că ratele inflaţiei să rămână la un nivel scăzut, până cel puţin în 2011. Pericolul inflaţionist există doar atunci când băncile centrale acţionează prea devreme prin retragerea lichidităţilor excedentare generate, din teama de nu a tempera prea devreme un început de redresare economică.

"Pe termen scurt, perspectivele privind inflaţia şi creşterea economică vor oferi obligaţiunilor de stat un sprijin destul de puternic. Cu un randament de 2,4% pe 5 ani obligaţiunile de stat germane nu mai reprezintă o investiţie foarte atractivă," afirmă Senz. Sunt considerate promiţătoare obligaţiunile la care, pe lângă gradul de securitate comparabil, se adaugă prime semnificative de lichiditate. Este vorba de obligaţiunile acoperite, obligaţiunile bancare garantate de stat, dar şi obligaţiunile emise de alte state Europene precum Italia, Spania sau Austria.

"În ciuda unei performanţe foarte bune în primul trimestru, obligaţiunile corporatiste rămân atractive mai ales în sectorul Investment Grade. Cu un randament de aprox 4,3% pentru o maturitate de 5 ani, acestea sunt cu 2% peste obligaţiunile de stat germane, un randament remarcabil din punct de vedere istoric," afirmă expertul în materie de obligaţiuni de la Viena. De asemenea, în prezent randamente superioare pot fi întâlnite la obligaţiunile bancare. Potrivit lui Senz: "UE şi BCE, angajându-se să nu lase nici o bancă majoră să se prăbuşească, face ca obligaţiunile bancare protejate de mari instituţii financiare să aibă un risc calculat proporţional. Aceste obligaţiuni nu vor fi mereu mai ieftine decât obligaţiunile emise de instituţiile nefinanciare."

Pe de altă parte, evitarea scenariilor de recesiune din primul trimestru pentru sectorul obligaţiunilor corporatiste, a antrenat în ultimele săptămâni o apreciere considerabilă a cursului acestora. Programele economice dar şi măsurile de sprijin economic şi aportul de lichidităţi destinat băncilor şi pieţelor financiare, au permis evitarea prăbuşirii economiei mondiale. Nivelurile actuale de curs iau în calcul mereu o recesiune importantă, de lungă durată dar şi rate de eşec ridicate. Pentru sectorul Investment Grade, (companii nefinanciare) cursurile iau în calcul o rată de eşec de 11%, (în baza unei cote de răscumpărare de 20%) pentru următorii 5 ani. Pentru companiile financiare din segmentul Investment Grade, rata de eşec implicită ajunge la 18%, aproape o obligaţiune din cinci! "Trebuie să ne aşteptăm în mod normal la o creştere semnificativă a ratelor de eşec în sectorul obligaţiunilor corporatiste.

Considerăm că la nivelul pieţei se anticipează o rată a eşecurilor mai mare decât se va înregistra în fapt. În sectorul Investment Grade, multe companii au profitat de condiţiile favorabile de pe pieţele de capital din ultimele luni, pentru a genera, prin intermediul emisiunilor de acţiuni şi obligaţiuni, capital disponibil pe termen lung, ceea ce le permite evitarea eventualelor lipsuri de lichidităţi. Iată încă o metodă de luptă împotriva posibilelor eşecuri," adaugă dl. Senz. În prezent, RCM se manifestă prudent faţă de obligaţiunile High Yield, valorile care nu sunt incluse în ratingul Investment Grade, chiar dacă randamentul lor la 5 ani se situează la 14% anual şi pare la prima vedere foarte atractiv. În cazul eşecului obligaţiunilor, rata de răscumpărare de 20%, luată în calcul în prezent pe piaţă, se află sub valoarea eşecului acestor acţiuni, care poate depăşi 40%. Potrivit dl, Senz, acest fapt pare exagerat "Fără îndoială riscul de eşec este considerabil mai mare pentru sectorul High Yield şi în acelaşi timp mult mai dificil de apreciat." Făcând abstracţie de acest aspect, obligaţiunile High Yield prezintă oportunităţi bune de randament. Potrivit dl. Senz: "Având în vedere creşterea de 30% a acestor obligaţiuni de la începutul anului, riscul de recul este ridicat, mai ales că aceste obligaţiuni se corelează puternic cu acţiunile. Aşteptăm o eventuală corecţie de curs pentru a cumpăra sau pentru a ne consolida poziţiile pe acest segment de piaţă."

***

Raiffeisen Capital Management (RCM), cu sediul central în Viena (www.rcm.at) a fost înfiinţat în 1985. Deţinând spre administrare active în valoare de 27 de miliarde Euro şi cu o cotă de piaţă de 21%, este numărul 1 pe piaţa austriacă în domeniul administrării activelor. Raiffeisen Capital Management este prezent pe toate pieţele majore din Europa. Principalul său obiectiv este calitatea, în mod regulat fiind creditat de către agenţiile de rating şi de media economică drept una dintre cele mai bune societăţi de administrare de fonduri din Europa.

Tags: obligatiunile piata sectorul investment grade obligatiuni bancare capital corporatiste economica euro ue

  Citibank lanseaza 'Satisfactie garantata', un beneficiu unic pe piata bancara din Romania

  ING ofera clientilor asigurari suplimentare de sanatate unice pe piata romaneasca

  Primul parteneriat co-marketing cu Google pe piata cash&carry din Romania

  Piata spatiilor industriale din Romania - nivel modest al inchirierilor in primul trimestru din 2012

  Pentru al treilea an consecutiv, Reff si Asociatii a asistat cea mai mare tranzactie in domeniul imobiliar incheiata pe piata din Romania

  O noua comunitate Facebook pe piata juridica din Romania

  Competitia de tranzactionare online “Piata de capital” pentru elevi si studenti 2012

  Gartner Inc.: Xerox, lider mondial pe segmentul serviciilor de imprimare, raportat la cota de piata

  Managementul angajatilor valorosi: despre competitia pentru resurse umane de exceptie pe piata de audit si consultanta

  DHL sarbatoreste 20 de ani de activitate pe piata de curierat rapid din Romania